结论:公司18年营收、归母利润分别为59.3亿、7.2亿,增长38.6%、30.7%,预告19Q1归母利润1.4-1.57亿,增长20-35%,符合预期。公司手工具业务形成全球协同,品牌、市场不断扩张,智能装备市场开拓顺利,受汇率及关税影响,下调19-20年EPS至0.79(-0.01)/0.91(-0.07)元,新增21年EPS为1.01元,维持17元目标价,增持。
   
工具五金全球协同,品牌、市场不断扩张。18年五金工具营收52.7亿,增长41.2%,剔除Arrow、Lista并表5.4亿、4.3亿,本部营收约40.4亿,增长14.3%。考虑到18年人民币升值,美元口径收入增速约16%,一方面有美国经济复苏,特别是地产销售回暖原因;另一方面,自有品牌整合协同效应明显,以美国巨星和Arrow搭建美国经销商体系和物流服务网络,进入全新分销、经销网络;此外,借助Lista打入欧洲高端制造市场。
   
智能装备市场开拓顺利,后续将加大投入。18年智能产品营收6.4亿,增长35.2%。分产品看,激光产品逆势增长,智能家居和激光雷达实现大客户首次交付,NSFS仓储物流系统与史丹博等大客户深度绑定,预计智能产品将持续高增长、公司发布可转债预案,拟募资不超过9.73亿元,其中激光量具和智能家居基地和仓储物流基地分别投入2.04亿和2.33亿。
   
汇率和关税是核心风险因素,风险抵御有望增强。受汇率波动及关税提升影响,18年毛利率、净利率为29.4%、12.4%,分别-3.3pct、-0.6pct。公司将提高本土化经营能力,借助全球产能调配和高端市场开拓抵御风险。
   
风险提示:全球经济大幅下行、原材料大幅涨价、汇率大幅波动。